公募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新(xīn)的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(l索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是(shì)最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的(de)有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各(gè)方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多(duō)个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这(zhè)一(yī)发展变化(huà)。

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