金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(j同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗iǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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