四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思strong>

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。