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　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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