近日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的(de)加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币(bì)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系(xì)的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连(lián)续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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