上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022度，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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