大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看(kà三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积n)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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