四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。李宇春的现任丈夫是谁存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延李宇春的现任丈夫是谁(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利李宇春的现任丈夫是谁率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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