美国债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述(shù)道。<顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗/p>

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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