申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

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　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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