2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自(zì)香港投资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金(jīn)（投向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地(dì)区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机(jī)构代(dài)表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们(men)对(duì)于市(shì)场动态的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年(nián)剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国(guó)际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币(bì)可能会获(huò)得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智能(néng)将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司(sī)可能获得较为(wèi)确定的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的(de)经济表现不会太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国(guó)经济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一季度超出预期(qī)的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前(qián)来(lái)看，经济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱和内需恢(huī)复(fù)尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松(sōng)程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利(lì)率(lǜ)几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济(jì)的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但是目(mù)前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还(hái)是企业(yè)盈利(lì)的修(xiū)复，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修复(fù)是否结束、以及修复力(lì)度(dù)最(zuì)大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年(nián)内仍有可(kě)能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为(wèi)未来(lái)一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地(dì)区面(miàn)临(lín)的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一(yī)水平(píng)。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资者(zhě)对于国(guó)内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环境带来(lái)冷却经(jīng)济的副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企(qǐ)业信(xìn)心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息(xī)或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明年(nián)上半(bàn)年(nián)才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是(shì)回落的速度不够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份(fèn)的加息会是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季(jì)度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利(lì)率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升(shēng)，这已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域(yù)，都出现了流(liú)动(dòng)性和短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为美联储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加息后，进(jìn)入(rù)观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季度开始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一(yī)次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官(guān)员(yuán)的点阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储官员都认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防(fáng)范金(jīn)融风险之间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果美国(guó)金融体系(xì)风险(xiǎn)继(jì)续累积(jī)并形成进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向(xiàng)。美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类(lèi)资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在(zài)下(xià)半年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状(zh如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁uàng)况触底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在(zài)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息接近(jìn)尾声(shēng)时(shí)通常更容易预测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接(jiē)下来的(de)12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得(dé)一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是(shì)比较自然(rán)的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步(bù)提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确定性(xìng)是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年底以来(lái)，产业(yè)链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的(de)分(fēn)布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是(shì)部(bù)署到私有云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花(huā)齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的(de)使用时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们(men)看到(dào)，中国高度重视数字(zì)经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数(shù)据(jù)局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市(shì)场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国(guó)的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训(xùn)练与推理(lǐ)需要(yào)大量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计(jì)算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数(shù)据(jù)进(jìn)行训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类(lèi)AI软件与服(fú)务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的(de)系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自(zì)律(lǜ)是(shì)有(yǒu)其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示出行业(yè)内(nèi)对(duì)人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的(de)认识，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下(xià)一(yī)代模(mó)型的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其(qí)对社会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可(kě)能难以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失(shī)的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使用(yòng)过程中(zhōng)产生(shēng)的(de)法(fǎ)律规(guī)制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部(bù)署(shǔ)大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度(dù)上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家(jiā)互联(lián)网信息办公室正式发布(bù)《生成式(shì)人工(gōng)智能服(fú)务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式(shì)人(rén)工智(zhì)能服务提供者应该(gāi)承担信息安全(quán)主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人(rén)信息(xī)保(bǎo)护、未成(chéng)年(nián)人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者(zhě)债券为优先，低(dī)配股票(piào)。如(rú)果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些债券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是(shì)跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原(yuán)因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的(de)企(qǐ)业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债(zhài)券，优于商品。年末有(yǒu)降息预(yù)期的条件下，股票(piào)估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估(gū)值(zhí)因素带来(lái)的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说，目前(qián)的(de)港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置(zhì)角度看，我(wǒ)们(men)认为美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍(réng)存(cún)在(zài)较大的不(bù)确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不(bù)看(kàn)好美(měi)股和成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我们看好新(xīn)兴市场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今(jīn)年(nián)债券的表现(xiàn)会优(yōu)于股(gǔ)票的(de)表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券和投资级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济(jì)下行的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场(chǎng)投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认(rèn)为油价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美(měi)元(yuán)走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端(duān)制约(yuē)改(gǎi)善，利(lì)好利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整体回(huí)落(luò)石油等大(dà)宗商品由于需(xū)求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的(de)吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料(liào)等行业(yè)机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股(gǔ)息(xī)的优质央国企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁们对(duì)美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端(duān)下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方(fāng)面(miàn)，我们(men)继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外），并在(zài)美国和(hé)欧洲采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后，目(mù)前(qián)中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的(de)银行存款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走弱的(de)预期应(yīng)该会支持(chí)除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市(shì)场投资(zī)级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收益(yì)债券。这与美国的衰退(tuì)周期(qī)所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定(dìng)价），而公司债券收(shōu)益率相对(duì)于(yú)美(měi)国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶(è)化(huà)的预期(qī)而扩大。

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