财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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