近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调(diào)整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续(xù)加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美(mě俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口i)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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