上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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