大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(m天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物iàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能(n天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物éng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(j天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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