近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申abo文是什么意思 abo文是谁发明的(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品202abo文是什么意思 abo文是谁发明的3年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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