金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存德国对中国友好吗，德国对中国怎么样 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>德国对中国友好吗，德国对中国怎么样yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>德国对中国友好吗，德国对中国怎么样款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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