上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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