美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读shì)如(rú)何(hé)为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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