北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可(kě)以被(bèi)视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得(dé)喘息的(de)机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高级(jí)宏(hóng)观分析(xī)师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利的(de)发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其(qí)他劳动(dòng)力市(shì)场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失(shī)业(yè)金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消(xiāo)费者信贷(dài)和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢(yì)价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前(qián)进，后市(shì)继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要受益于其(qí)金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息(xī)，这导(dǎo)致美(měi)元名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利(lì)率联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的(de)信息，并评(píng)估其(qí)对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)走(zǒu)高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农(nóng)报告，伊拉克是不是被灭国了这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然(rán)强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就业数据(jù)和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可能(néng)会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的伊拉克是不是被灭国了预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势(shì)。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银(yín)行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反映(yìng)出一定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下(xià)，美(měi)债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显示(shì)，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因(yīn)需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入(rù)降息(xī)周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美(měi)联储最后一(yī)次加息落(luò)地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时(shí)间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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