金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子p>

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