昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì431mm是多少厘米 431mm是多少米)的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日431mm是多少厘米 431mm是多少米13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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