公募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚动计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结(jié)算(suàn)由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗sī)提(tí)高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和证券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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