公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务En. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写TF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意(yì)布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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