财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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