大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息2指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好5个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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