核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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