财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(ché料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ng)涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只(zhǐ)中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金(j料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗īn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融板块的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分(fēn)析(xī)。

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