5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。