2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投(tóu)资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册(cè)的基金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席(xí)市场(chǎng)策略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经(jīng)理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复苏(sū)步(bù)入轨道(dào)，若后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复(fù)苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人(rén)民币等(děng)其(qí)它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为人工智能(néng)将为各(gè)个行业(yè)带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银(yín)行要么(me)主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过(guò)去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济(jì)表现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领作用。但是，如(rú)果要(yào)中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的(de)复苏抱有较高(gāo)的期(qī)望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的(de)情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧(ōu)美(měi)经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方(fāng)面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力主要(yào)来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利率环境对经济的(de)压(yā)制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本央行(xíng)行(xíng)长表现(xiàn)出会维(wéi)持货(huò)币政策(cè)不变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产等多(duō)重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修复(fù)，目前都处在(zài)一个(gè)中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以(yǐ)及修复(fù)力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区(qū)间可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一(yī)年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳工(gōng)参(cān)与率的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致美国经济名(míng)义(yì)上进入衰退(tuì)，最(zuì)主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的经济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区(qū)未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门men)预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时(shí)间保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已(yǐ)经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)还(hái)没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高利(lì)率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个(gè)月多次(cì)提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决(jué)心还(hái)是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银(yín)行业问(wèn)题(tí)，市场对美联储加息的预期发(fā)生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的(de)加息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调整利率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降和(hé)投资(zī)成本(běn)急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行(xíng)业还是高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流(liú)动性和(hé)短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一(yī)次加(jiā)息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季度(dù)开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在(zài)年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部(bù)分美(měi)联储官(guān)员都认为在(zài)2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们(men)要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经(jīng)济的实(shí)际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如(rú)果美(měi)国(guó)金融体系风险继续累积并形成进一步(bù)的(de)风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较(jiào)高(gāo)，在(zài)此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债会在大类资(zī)产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周期(qī)及随后的宽(kuān)松政策(cè)可(kě)能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的(de)表现在美(měi)联储加息(xī)接近尾声时通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经(jīng)录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工具的(de)大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这(zhè)是(shì)比(bǐ)较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带(dài)来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比较(jiào)高的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动数字(zì)化(huà)的进(jìn)程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节(jié)和(hé)推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块；自去(qù)年(nián)年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是公(gōng)有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数(shù)据(jù)库等中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用(yòng)户(hù)群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数(shù)字经(jīng)济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立(lì)了国家数(shù)据(jù)局(jú)，国务院(yuàn)重(zhòng)组(zǔ)科(kē)技部，三(sān)大运营商(shāng)都加(jiā)大(dà)了在数据(jù)方面(miàn)的(de)投(tóu)入，中国(guó)的云企业(yè)也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块(kuài)目前估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去库存(cún)的(de)稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企业(yè)在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机(jī)器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计(jì)算(suàn)资源进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数据(jù)服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大(dà)有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处(chù)理、机器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研发的(de)知情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工(gōng)智能安全与可控性(xìng)的高(gāo)度重视，这有助于提(tí)高公众对此(cǐ)的(de)认识，同(tóng)时(shí)促(cù)进(jìn)相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的(de)出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解(jiě)现有模(mó)型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下(xià)一代模型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观(guān)察其对社会(huì)产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能(néng)行(xíng)业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构(gòu)会继续推进研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)对监管缺(quē)失的(de)担忧，因而呼(hū)吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私和企业(yè)机密(mì)，因(yīn)此现在越(yuè)来越多的企业客(kè)户开始转向规划私有部署大(dà)模型(xíng)。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联(lián)网信息办公室(shì)正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内(nèi)容(róng)安全(quán)管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来(lái)3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为(wèi)优(yōu)先(xiān)，低(dī)配(pèi)股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前(qián)美(měi)国股(gǔ)票的(de)估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的(de)利(lì)率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率(lǜ)往下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的(de)企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较(jiào)青睐(lài)欧美的(de)政府债券(quàn)，再加上一些(xiē)投资(zī)等级的企业债(zhài)。不看好高收益(yì)债的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节(jié)点(diǎn)看(kàn)，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为股票(piào)优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期(qī)的(de)条件下，股票估值压力(lì)会(huì)减(jiǎn)小。商品(pǐn)受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需求下降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的(de)表现，之(zhī桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好(hǎo)的(de)基本(běn)面条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来(lái)的(de)下跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本(běn)面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票(piào)表现会较出色(sè)，债(zhài)券也(yě)会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严(yán)重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现和(hé)去年一样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤为不(bù)利(lì)。股票市场(chǎng)投资策(cè)略：股票方面，我们不(bù)看(kàn)好美股和成(chéng)长股。我们的股票投资策(cè)略(lüè)是(shì)分散(sàn)配(pèi)置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下行的(de)时候(hòu)也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和(hé)石(shí)油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的上(shàng)升(shēng)。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门价会(huì)进一步上行(xíng)，主要是(shì)由(yóu)于供给端的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对(duì)估值均处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市(shì)场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地产(chǎn)，标(biāo)配消(xiāo)费和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的(de)优质(zhì)央国企；契合数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下(xià)行(xíng)的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入利率快速(sù)改善(shàn)期，成长风(fēng)格(gé)可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市(shì)场(chǎng)股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继续支持(chí)经济增长，最近的银(yín)行存款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的预(yù)期(qī)应该(gāi)会支持(chí)除(chú)日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加(jiā)了对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一(yī)致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对(duì)增长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对(duì)于(yú)美国政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

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