银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗cè)略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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