财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵p>

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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