5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力(lì)。

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