申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)灰姑娘作者是安徒生还是格林38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)灰姑娘作者是安徒生还是格林上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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