大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责200mm是多少米，2000mm是多少米200mm是多少米，2000mm是多少米an>人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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