金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(rò武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百u)、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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