作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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