5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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