上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券大冤种什么意思，大冤种是骂人吗时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势大冤种什么意思，大冤种是骂人吗变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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