调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(d孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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