银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xi司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文àn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压(yā司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)力。”他说。

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