作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱<苏修是什么意思，苏修是什么意思/strong>

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè苏修是什么意思，苏修是什么意思)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。