昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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