申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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