近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别(b临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2ié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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