国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银行的(de)资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的(de)修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来(lái)的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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