金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米yè)绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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