国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资(zī)本或流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利(lì)率决议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出(chū香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极(jí)有可能(néng)造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及欧(ōu)美银(yín)行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息(xī)预(yù)测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给(g香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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