大家周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的(d朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思e)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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