来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·一周期是什么意思是多少天trong>

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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